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#楼主# 2020-5-18

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013503197.jpg 原标题:美国针对华为芯片的限制升级 机构周末紧急研判:国产替代将迎来最好时代 谁是下一个卓胜微?
来源:21世纪经济报道
对于芯片圈而言,这是个不平静的周末。
5月15日,美国商务部方面宣布,将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体。
与此同时,台积电官宣,计划斥资约120亿美元在美国亚利桑那州兴建一家先进的晶圆厂。作为华为的主要供应商,台积电此举耐人寻味。
随之,国内芯片圈的“反击”也接踵而至。
5月15日晚,国内集成电路制造龙头中芯国际公告称,国家集成电路基金二期和上海集成电路基金二期将分别注资15亿美元和7.5亿美元――合计达22.5亿美元(约合160亿元人民币),对其间接控股公司中芯南方进行新一轮增资扩股。
而处于风暴眼中的华为,则在5月16日“心声社区”中再次发出二战中那架弹孔累累的伊尔2飞机图像,回应称“没有伤痕累累 哪来皮糙肉厚 ,英雄自古多磨难”。华为官方微博也转发配文称,“除了胜利,我们已经无路可走。”
013503197.jpg 产业圈群情汹涌,资本界人士对此也反映热烈。
21世纪经济报道记者了解到,从5月15日深夜起,卖方和买方机构就对此系列事件进行了激烈的探讨,不少机构紧急调研产业链,试图更深入地了解事件的具体影响,各种来自产业链的消息也在机构群里不断传播。而无论是买方、卖方还是产业公司,其结论均较为一致:美国对华为芯片的限制升级,意味着国产芯片自主化已经到了刻不容缓的时刻,芯片的国产替代将进一步加速,国内半导体发展将迎来重要机遇。
影响几何?
5月15日,美国商务部下属的工业和安全局(BIS)宣布新的针对华为的限制计划(非正式条例)公告,针对两类产品进行限制:华为及其在实体清单上的关联公司(如海思),基于管制清单(CCL)的软件和技术,直接生产的产品,如相应半导体设计类产品;基于华为及其在实体清单上的关联公司(如海思)的设计规范,且使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品,如相应芯片类产品。
对此,国盛证券电子团队解读为:本次公告多次直接提到“海思”及“半导体设计/制造”字眼,反映限制升级,尤其直指半导体芯片;本次公告限制方式仍为许可证形式、同时给了120天的缓冲期,即2020年5月15日已经启动生产步骤的两类产品可拥有自新规生效日起的120天豁免期;通用性产品不在申请许可证之列。
另外,值得注意的是,当日BIS还发布通知,再次(第5次)延长华为及其在实体清单上的关联公司的临时通用许可证(TGL)期限,此次有效期延长90天至2020年8月14日。
“华为一直在为此做准备,即使最悲观事情发生,华为还要能正常运行。华为做了两方面准备,一方面从18年开始加大库存备货,19年库存水平继续同比超过100%增长,核心元器件备货充足;另一方面加大国产化及非A供应链转移,C板产品(不含美国芯片)在各产品线已经出货。”国盛证券表示。
中信证券电子团队则称,过去一年华为在IC设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换,而制造端华为仍高度依赖台积电,且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断,因而成为美方重点施压方向。
“不过,即使后续正式条例落地也并不意味着100%绝对断供,尚需持续观察后续进展。但中美科技角力中芯片制造环节是美方施压重点,长期利好半导体板块发展。”中信证券表示。
而不少买方机构则认为,从文字表述来看,上述公告仍有不少“模糊”地带。
“目前正式条例还没出来,所以业界一直在讨论,究竟‘使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品’这个如何界定,还有台积电是否能向华为销售产品等,都存在不确定因素。”一位买方机构人士表示。
而一位此前于芯片界工作,此后转投投资圈的私募人士则表示,在过去一年多,华为在产业链中已做了大量的准备,包括备货和国产替代。“据我了解,不少国产产品还在陆续送样,这次限制措施肯定会加速替代的进程。”
华为的未雨绸缪也可以从财报披露数据获得佐证。2019年报其原材料同比增长65.1%至585.20亿人民币,原材料营收占比由4.9%提升至6.8%;产成品同比增长98.6%至522.4亿人民币;整体存货同比增长75.0%至1653.61亿人民币,存货营收占比由13.1%提升至19.3%。
不过,国盛证券认为,华为作为一家系统级公司,虽然已经在大部分芯片品类上自给自足,但在存储、射频、模拟芯片上仍然存在短板、受制于人。
与此同时,代工是另外一个受限因素。此次两大基金斥资160亿注资中芯国际,无疑也是为了补齐这块短板。
国信证券港股分析师何立中表示,中国半导体产业要崛起,从设计到代工、封测都要自主化,所以中国的芯片设计公司寻求中国代工是必然趋势。
“无论是国内芯片设计巨头,还是芯片设计中小型公司,从2019年初开始,都在尽可能地将代工转向国内,这种代工订单转移逐渐成为业内共识,且趋势正在加强。”何立中表示,“中芯国际作为国内代工龙头,将明显受益,其产业链的供应链企业也将共同获益。”
事实上,除了上述两大国家级基金加持外,中芯国际此前已公告,公司拟科创板IPO,发行不超过16.86亿股股份,目前已在进行上市辅导。回归A股以后,中芯国际技术研发和产能扩充有望提速。
“但从美国商务部方面的公告来看,先不说中芯国际和台积电的技术差距,即便华为转单到中芯国际,理论上来说,一部分产品可能也会受‘使用美国境外被列入管制清单(CCL)的半导体设备直接生产的产品’ 这个条款的限制,除非中芯国际使用的是非美设备。因此,半导体全产业链的国产自主化真是很紧迫了。”上述私募人士表示。
投资逻辑
此次美国针对华为芯片的限制升级,国产替代逻辑再一次在投资圈中发酵。
国盛证券认为,国产替代即将迎来最好的时代。“2019年是国产供应链重塑第一年,2020年将进入加速阶段。”
其表示,国产供应链重塑将继续延循两条主线展开:
一是,华为芯片生态圈将开始壮大发展,表现为华为面向第三方芯片设计/IDM厂商的采购订单及技术扶持力度将加大,尤其在当前对海思限制力度加强背景下,具备核心研发能力的公司将会获得更多的试错和产品迭代机会;
二是,整个产业链还有制造、封测、材料、设备等众多环节,由于海思体量够大,海思正在对国内整体产业链进行重塑,为国内半导体打造更加安全、可靠、先进的发展环境,相关的逻辑芯片代工、华为代工、封测、设备、材料等厂商有望深度受益。
国盛建议,后续重点从以下几点条件去挖掘受益公司:
公司本身研发实力过硬,研发转换效率高:主要关注公司研发投入的成果转换,重点关注研发投入-营收/产品品类扩张速度的匹配情况,去年圣邦股份、汇顶科技以及今年韦尔股份的营收扩张与毛利改善均属于此类;
具备可见、可触及的下游广阔空间,或者能通过品类扩张切入更大的市场空间:全球800-1000亿美金的DRAM、500-700亿美金的NAND Flash、500-600亿美金的模拟芯片、200亿美金的CIS芯片有望深水养大鱼,出现大体量龙头公司;
2020年CIS、射频、存储、模拟等国产化深水区力度有望加速。
那么,买方又如何看待此次国产替代加速的投资逻辑呢?
“月初其实就陆续加重了半导体仓位。虽然当时消息还没出,但中芯国际回A其实是一个比较明显的信号了。从交易角度来说,这次事件短期内会吸引更多的资金关注半导体行业,尤其是这次事件中的华为产业链。”上述私募人士表示。“但在非交易仓位,其实我们2018年就已开始布局了,配置仓位一直都有。不少国内公司其实已经具有核心技术,例如一些科创板公司,这样的公司未来会是替代的主力军。”
而记者周末接触的部分广深私募人士,不少也表示,这次事件短期有可能带来交易性的机会,而从长期来看,有核心技术以及赛道较深的领域可以布局。
“除了巨无霸之外,其实也可以关注一些小型IC企业,一些领域的国产替代订单可能就够它吃饱。我们都开玩笑说,谁能找到下一个卓胜微就牛了。其实卓胜微是一个很典型的受益于国产化的例子,5G风口叠加华为产业链和国产替代。”一位广州私募人士表示。
而查询一季报也可以看到,不少机构早已进驻芯片龙头股。例如截至2020年一季度末,存储芯片龙头兆易创新共有159家机构持有,持股总数5996万股,持股市值达145.1亿,占流通市值比为21.18%;设备龙头北方华创则有98家机构持有,持股数位4872万股,持股市值为56.66亿,占流通市值比为10.64%;闻泰科技则有101家机构持有,持股数位6271万股,持股市值为63.65亿,占流通市值比为9.84%。
此外,有更多的市场资金则通过半导体ETF进入。截至5月15日,4月以来半导体类ETF占据了A股ETF涨幅前四,其中,国联安中证全指半导体产品与设备ETF上涨27.14%,华夏国证半导体芯片ETF涨27.02%、国泰CES半导体行业ETF涨26.98%,广发国证半导体芯片ETF上涨26.96%。(作者:庞华玮)
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ysd120806 发表于 2020-5-18 16:07:17
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