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#楼主# 2020-6-15

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2020年医药股票龙头股:全球市场动荡下的资产配置策略近期疫情带来的不确定性对全球的风险偏好形成了较为明显的扰动。之所以市场情绪出现较为明显的恐慌,并不仅仅是因为疫情在全球扩散的范围与速度,更为重要的是这种动态的变化具有较强的不确定性与较低的历史参考性。(我们认为,事件带来的不确定性是影响市场最为主要的因素,而不是事件本身!)
我们认为全球动荡下国内市场不会独善其身。虽然国内经济活动会随着疫情逐步控制而回暖,但是如果全球的需求受到明显冲击,且短期我们看不到全球有效的解决方式,那么外需的弱化会使得国内经济恢复更加困难。也正因为国内目前的“相对优势”也蕴含较多的不确定性,那么作为理性的投资者,我们认为完全可以通过降低仓位来规避风险,而不是将资产滞留在另一个不确定的市场;此外,随着中国资本市场的不断开放,我们认为A股和全球资产的联动只会加强不会脱钩。因此,短期的投资建议,对于绝对收益的投资者来说,降低仓位,低仓位运行等待机会,对于相对收益投资者来说,建议调整结构,更加均衡配置,建议加大中国资产(代表中国经济的核心资产)的配置。
未来需关注的几个关键因素:一类是与疫情相关的指标,具体包括:(1)海外疫情新增人数出现拐点。(2)各国出台强有力的防御措施。(3)治愈药物或疫苗的出现。之所以选择这些指标是因为,通过回溯近年来全球几次较大规模的疫情对市场的影响。我们发现,疫情发生的拐点而非最终消失的时点是影响风险偏好的重要信号。此外,我们也梳理了近年来VIX指数从急速上升到恢复常态背后的触发因素,再次从侧面说明了风险预期的变化是短期内影响风险偏好的关键。
另一个观察点就是OPEC未来的局势,我们认为,价格战不一定能够解决长期问题,合作仍然是趋势。
市场动荡过后,该如何布局?
我们相信,此次疫情随着各国的努力,最终将得到控制,那么全球将逐步恢复正常。在这种情形下,投资将重新回归核心的主逻辑:即经济下行压力下,各国加码开启宽松政策,同时,资本市场延续市场化改革的方向,进一步对外开放,全球市场的联动性加强。
由于流动性宽松下的无风险利率下行和风险偏好曲折中上升的逻辑没有发生变化,因此中长期看,仍然是以时代硬科技和世代新消费为主的成长股具备相对收益,我们坚定推荐。
风险提示:全球疫情得不到有效控制,OPEC价格战继续延续。
全球市场动荡下的资产配置策略
近期疫情带来的不确定性对全球的风险偏好形成了较为明显的扰动。世界卫生组织(WHO)官员9日表示,随着新型冠状病毒肺炎疫情在全球范围的迅速蔓延,出现全球性流行病的威胁正在上升。目前已传播到100多个国家,全球累计确诊病例逾11.1万。与疫情相对应的是,截止3月9日,刻画美国股市波动性的VIX指数为54.5,达到2010年以来的新高。之所以市场情绪出现较为明显的恐慌,并不仅仅是因为疫情在全球扩散的范围与速度,更为重要的是这种动态的变化具有较强的不确定性与较低的历史参考性。


如何应对全球市场的动荡环境?
1.1
为什么我们认为A股不是避风港?
海外疫情发酵期间,A股市场表现出较强的韧性,使得一些投资者认为A股成为全球资产的避风港。而支撑这一结论的背后包括了国内疫情逐步得到控制,随着复工有序的推进经济活动逐渐回暖,从国际比较看,A股市场的估值仍有较强的吸引力等等。相反,我们则认为全球动荡下国内市场不会独善其身。
首先,虽然国内经济活动会随着疫情逐步控制而回暖,但是如果全球的需求受到明显冲击,且短期我们看不到有效的解决方式,那么外需的弱化会使得国内经济恢复更加困难。也正因为国内目前的“相对优势”也蕴含较多的不确定性,那么作为理性的投资者,我们认为完全可以通过降低仓位来规避风险,而不是将资产滞留在另一个不确定的市场;
其次,此前市场风险偏好的大幅上升,背后折射的是在全球流动宽松预期的主导下,全球基本面的弱复苏。事实上,在疫情的冲击下,让我们看到本轮复苏动力的脆弱性。目前全球主要国家的用于刺激经济增长的政策空间都面临不足的问题,中国经济也处于缓慢下行的通道。内生动能走弱叠加外生冲击,这是目前全球都需要面临的重要挑战。
最后,从资本市场的发展演变看,随着中国资本市场的不断开放,我们认为A股和全球资产的联动只会加强不会脱钩。
1.2
如何应对全球金融市场的动荡环境?
我们分别回溯了金融危机、811汇改、2018年3月中美贸易争端情绪进一步发酵后1个月、3个月、半年等不同时间的国内大类资产的回报表现。数据显示,面对市场的大幅调整,避险类资产往往会有较好的收益。因此,对追求相对收益的投资者而言,建议降低风险暴露,选择债券类的避险资产,规避高风险资产,权益类资产选择风险偏好较低的消费与银行。对追求绝对收益的投资者来说,我们则建议低仓位运行;


未来需要高度重视的几个关键因素
2.1
关注短期影响风险偏好的几个重要指标
由于此次影响风险偏好的疫情因素具有较强的不确定性与低参考性,因此,我们对疫情的关注主要以跟踪为主,重点包含以下三类指标:分别是(1)海外疫情新增人数出现拐点。(2)各国出台强有力的防御措施。(3)治愈药物或疫苗的出现。
之所以选择这些指标是因为,通过回溯近年来全球几次较大规模的疫情对市场的影响。我们发现,疫情发生的拐点而非最终消失的时点是影响风险偏好的重要信号。此外,我们也梳理了近年来VIX指数从急速上升到恢复常态背后的触发因素,再次从侧面说明了风险预期的变化是短期内影响风险偏好的关键。

2.2
是否会出现比较明显的地缘政治问题?
另一个观察点就是OPEC未来的局势,我们认为,价格战不一定能够解决长期问题,合作仍然是趋势。目前,全球原油供给“三分天下”格局,市场份额的博弈主导油价波动。从生产国组织的石油储量分布来看,OPEC组织占全球石油储量的71.5%,非OPEC组织占全球石油储量的28.5%。目前希望借低成本优势将大量供应推向国际市场,以打压国际竞争对手,争夺市场份额,原油供给国市场份额的博弈决定了原油价格的波动。而此次俄罗斯与OPEC在减产协议上的分歧,其本质不过是中东地区地缘政治博弈形式的衍生。


市场动荡过后,如何布局?
如果此次疫情随着各国的努力而得到控制,那么全球将逐步恢复正常。在这种情形下,投资将重新回归核心的主逻辑:即经济下行压力下,各国加码开启宽松政策,同时,资本市场延续市场化改革的方向,进一步对外开放,全球市场的联动性加强。
由于流动性宽松下的无风险利率下行和风险偏好曲折中上升的逻辑没有发生变化,因此中长期看,仍然是以时代硬科技和世代新消费为主的成长股具备相对收益,我们坚定推荐。
风险提示:全球疫情得不到有效控制,OPEC价格战继续延续。
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13728975050 发表于 2020-6-15 13:49:50
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